结算均价略降，但受益于拿地成本低，毛利率稳定在30%，随着销售均价上升预计未来毛利率将稳中略升。归属净利润增幅较低，因本期结算项目少数股东权益占比较高，近30%，合并考虑后的整体净利润为68 亿（+24%）。
    销售表现超预期，主流城市主流客户
    2015 年1-7 月，万科销售金额1338 亿元（+17%），市占率3.2%，再创新高，未来将充分受益于行业集中度提升。产品定位主流城市主流客户，面向首置首改需求，中小户型占比高（144 平米以上大户型占比降至8%）。
    土地投资审慎，财务保持稳健
    2015 年1-7 月，万科获取项目资源（不含物流地产）建面825 万平米，总地价277 亿元，与销售金额之比为20%，维持低位。新进入江苏常熟，城市布局仍以一二线为主，三线城市投资占比仅9%（历年均在10%左右）。
    上半年新开工1012 万平米（+5%），权益土储4000 万平米。财务十分健康。
    预计公司15、16 年EPS 分别为1.53、1.73 元，维持“买入”评级万科在地产主业的龙头地位进一步稳固，转型坚定、围绕客户和资产探路“三好住宅+城市配套服务商”，物流地产正式启动、物业管理市场化机制推出，未来在产业园和教育营地等业务领域将继续深入。百亿元回购计划、事业合伙人持股以及产业资本增持彰显对公司价值和发展的信心。
    风险提示
    下半年行业增速放缓。转型业务推进慢于预期。