投资要点：
    投资建议：维持增持。因保健品主业收入增速恢复较快，上调 2015-16年EPS 预测至0.84、1.09 元（前次预测0.87、1.01 元）。相比前次预测、当前市场估值中枢大幅下降，参考可比公司给予2016 年38 倍PE，下调目标价至41.4 元（前次预测56 元），维持增持评级。
    线下连锁、单品齐发力，保健品主业保持较快增速。上半年行业收入、利润增18%、20%，景气仍处上升。3 月起二维码事件影响消除后厂商利益重新趋于一致、开店数量恢复较快，商超爆发增长共同带动主品牌收入实现21%左右较快增速；健力多延续100%以上高增长印证单品模式成功性，新品无限能、每日每加、健乐多在持续的营销推动下有望复制健力多成功，带动直销品牌收入占比持续提升。
    大健康业务布局初步完善，产品合作、数据共享效果值得期待。公司近期通过参股等方式与极简时代、大姨吗等公司合作，至此大健康布局已覆盖妇幼、老年人、女性等保健品主要消费人群，及医院、医生、病患等健康管理参与方。之后工作重点为通过推出定制化产品、数据共享等方式，收集消费者核心健康数据，提升公司服务力。
    超级合伙人计划提升经营潜力。继在佰嘉和佰悦实现管理层持股后，近期公司在股份公司层面推出第一期核心管理团队持股计划暨“汤臣倍健超级合伙人计划”，参与人为股份公司CEO 等10 人，总出资额不超过9000 万元，有望减少股东和管理层代理成本，提升经营潜力。
    催化剂：公司有望推进海外保健品龙头收购，打造品牌联合国。
    核心风险：保健品行业竞争加剧风险；移动医疗运作低于预期的风险。