5 月销量中SUV 车型1.62 万辆，同比增长696.1%，环比下滑3.4%，卡车销量1.76万辆，同比增长14.1%，环比下滑14.5%。前五月累计销量为24.85 万辆，同比增长17.1%，其中SUV 车型销售9.40 万辆，同比增长488.4%，卡车销售9.71 万辆，同比下滑19.4%。
    ■SUV 热销+卡车回暖，为全年大概率高增长提供较高安全边际。我们认为公司全年业绩高增长是大概率事件：一方面，S3 和新S5 前五月累计销售超过9 万辆，保守假设（1）全年销售18 万辆、（2）每台车净利润3000 元（保守假设S3 平均出厂价6 万，净利率5%），对应全年贡献净利润5.4 亿（公司2014 年净利润5.29 亿）；另一方面，5 月卡车销量同比增长14.1%，全年首次实现正增长，考虑（1）公司2014 年5 月被焦点访谈曝光排放造假后基数降低，（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严，全年卡车销售有望持平甚至超过去年水平。
    ■新能源汽车+国企改革，更多催化剂值得期待。一方面，公司是新能源乘用车领域仅次于比亚迪的第二大整车厂，今年新能源乘用车销量有望突破1.5 万辆；安凯客车并入后在新能源客车上也将弥补短板，并有望显著受益于国家对新能源客车明确支持和配套扶持政策加码。另一方面，公司作为安徽国企改革试点企业，在完成国企改革第一步整体上市后，更多后续市场化改革值得期待。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20.50 元。我们预计公司2015年-2017 年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS 分别为0.83 元、1.11 元和1.42 元；给予买入-A的投资评级，6 个月目标价为20.50 元，相当于2015 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：乘用车新车型销售低于预期；经济下滑严重致卡车滞销。