■SUV 持续热销，全年业绩高增长是大概率事件：公司今年实现量产的SUV新品S3 前三月累计销售超过5 万台，全年保守假设销售15 万台，每台车净利润3500 元，对应全年贡献净利润5.3 亿（与公司2014 年业绩快报披露的全年净利润持平）。考虑今年M3、新S5 和S2 陆续上市，以及原有业务贡献，我们认为全年业绩高增长是大概率。
    ■卡车销售回暖趋势有望延续。公司三月份卡车销售出现回暖势头，环比增长62%，同比下滑27%（预计轻卡下滑15%，回暖趋势更加显著），环比高增长由于（1）春节后卡车销售迎来旺季，（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严。综合考虑公司在国Ⅳ产品较强竞争力和下半年去年同期基数降低（公司2014 年5 月被焦点访谈曝光排放造假），我们认为卡车销售增速有望逐步提升。
    ■新能源汽车销售有望享受政策利好，加速增长可期。考虑国家二季度有望加码新能源汽车相关配套促进政策，我们预计公司2015 年新能源汽车销售有望突破5000 台，实现翻倍增长，为公司提供向上业绩和估值弹性。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20.50 元。考虑集团2015 年整体注入完成并新增1.78 亿股的影响，我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为1.7%、42.3%、18.3%，净利润增速分别为-42.4%、126.4%、31.5%，EPS 分别为0.41 元、0.82 元和1.08 元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.50 元，相当于2015 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：新车型销售低于预期，新能源汽车销售低于预期