公司SUV订单充足支撑销量增长，轻卡快速爬坡有望贡献较大业绩弹性。
    SUV 订单充足支撑销量增长
    受季节性因素影响，自主品牌乘用车在春节后需求会有所下降，公司3月SUV 批发销量回到2 万以上，一方面是节前的订单交付，另一方面也说明渠道对公司SUV 产品的信心。根据我们草根调研，公司SUV 交付周期在半个月左右。另外，公司新款S5 上量后有望提升公司产品结构和毛利率水平。
    轻卡终端零售快速爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性我们认为，轻卡业务对公司15 年业绩的弹性更大，跟踪公司国4 轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要，3-4 月是公司轻卡业务拐点确认的关键时期。我们估计，3 月公司轻卡批发销量约为1.7 万辆，终端实销和批发销量接近，已经略超过高端轻卡龙头江铃的零售销量。公司国4 轻卡销量表现良好，有望为公司提供业绩拐点的弹性。
    投资建议
    不考虑整体上市股本摊薄，我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元，对应15 年PE 为21.2 倍。公司15 年盈利弹性较大，根据1 季度销量表现，我们估计，1 季度公司盈利可能小幅负增长，2 季度后公司盈利基数大幅下降，公司业绩拐点基本形成，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
    风险提示
    轻卡爬坡情况不及预期；S3 销量不及预期；乘用车新车型爬坡情况不及预期。