维持增持，维持目标价21 元。
    投资要点：
    维持“增持”。维持2014-16 年0.41、1.05、1.46 元的盈利预测，3 月SUV 销量继续保持在2 万台，S3 成功得到完全验证，M3、新S5、iEV5陆续上市，5 月将集中开启新一轮增长，市场对此的预期非常低。维持增持，维持目标价21 元。
    卡车特别是轻卡销量超出市场预期，虽然同比下降27%，但环比持续改善，显著好于市场预期。公司3 月总销量55368 台，同比增长7%。、轿车同比下降37%、MPV 同比下降27%。
    SUV 贡献增量，S3 是最大亮点。3 月SUV 销量20708 台，同比大幅增长493%，SUV 销量占比37%。明星车型S3 持续热销贡献增量，自2014 年9 月上市至今累计产销量超过10 万台，位列小型SUV 销冠，我们预计其2015 年销量有望超过15 万台。
    “双3 双5”新产品战略顺利推进，2015 年业绩高增长可期。公司新产品布局包括SUV（S3、全新S5）、MPV（M3）、纯电动轿车（iEV5）。
    2014 年上市的S3 热销成就小型SUV 市场奇迹，2015 年3 月份M3、S5 陆续正式上市销售，iEV5 将于4 月亮相上海车展。
    风险提示：新产品销量不达预期，轻卡销量大幅下滑。