员工持股计划持有人员包括董监高和员工共217 人，人数基本和公司2012 年初股权激励对象（包括预留）相差不大，员工预计涉及中层管理人员和核心业务人员，由于前次股权激励恰逢之后行业低迷未能有效施行，故此次计划应该可以视为前次股权激励的延续，有望充分调动公司高管和员工的积极性，有效地将公司股东利益、公司利益和员工个人利益结合，从而通过各方共同努力实现公司的发展。
    计划方案相互绑定，激励效果强，且对股东更为有利。员工持股计划筹资总额上限30230 万元，其中员工自有资金10862 万元，上市公司为除董监高外的员工提供不高于其自有资金4 倍的借款，同时公司控股股东为上市公司债权本金及利息的实现提供担保。利益各方相互绑定，激励效果强。而且单个员工出资额较高，最低认购金额50 万元，同时持股成本预计和市场价格相差不大，控股股东上限兜底协议转让价格为19.52 元/股。
    计划存续期短，公司中短期动力较强。公司员工持股计划的存续期（含锁定期）为股东大会审议通过本员工持股计划之日起算24 个月，届满后自动终止，因此我们预计公司中短期对股价及公司业绩的诉求较强。
    我们看好公司全年净利润增速有望逐季加快。除了员工持股计划的鞭策效应外，公司今年1 季度收入已重拾增长，近期召开的15 年秋冬订货会也再度出现正增长，同时公司提高商品研发能力、强化零售运营能力、提升商品管理水平、提高快速反应能力、及探索服装相关产业的投资等措施不断推进，预计公司下半年收入增速有望超过上半年，同时净利润增速也有望转正。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司15-17 年每股收益分别为0.69、0.80、0.97 元，给予可比公司2015 年平均40.3 倍PE 估值，目标价27.81 元，上调公司评级至“买入”。
    风险提示
    国内经济复苏缓慢的风险，公司变革所带来的效果低于预期的风险。