从店铺数量来看，加盟店净关闭200 多余家，直营新增70 多家。
    在弱势形势下，直营店铺的表现非常不易，体现了公司优秀的店铺管理能力。
    而加盟业务是因为加盟结构扁平，多数只负责个位数店铺，抗风险能力较弱，易在低迷时退出市场。随着去库存逐步结束，因此，我们预期15 年下半年起，加盟店重新开店的意愿将会缓慢回升。
    电商业务发展迅速:
    双11 节时销售额5000 多万，去年同期为3000 多万，预期15 年全年销售额可达到1.5 亿。电商渠道的原先定位是用于清理存货的，但今年起开始升级，推出线下线上同价款和线上特供款，销售额分别占线上销售总额的3%和30%。
    15 年主要目标：推进O2O 渠道战略+高级定制产品战略。
    O2O 战略是：第一步，是打通分公司与总公司的仓库，目前共10 家分公司加入到这个计划中；第二步，是打通加盟商与总部的分仓，比如安徽等省级代理商等20-30 个大的一二级加盟商已经加入。这本质是建设一个仓储云终端，统一覆盖总部、分公司、加盟商仓库，在统一了仓库系统后，未来线上会产生订单，货品则由优先由于当地分公司或加盟商进行配货，加盟商将逐步成为公司的服务商。而高级定制产品战略是：以西服衬衫为突破品类，与专卖店同款同价，公司供应链效率在提升，逐步开始支持高定所需要的柔性生产。
    盈利预测及估值
    我们判断15 年男装业去存货结束，公司基本面进入U 形反转。公司账面现金10 余亿，正谋求更高收益率的投资，例如前期入股了财通证券，公司在思考围绕客户需求来进行多元化运营。预计14 年、15 年EPS 分别为0.74 元、0.83元。行业趋势向上，15 年PE 约17 倍，安全边际高，维持“买入”评级。