Q1 加权平均ROE 达6.91%同比高1.17pcts，经营性现金流净额显著增长41%。公司预计1-6 月归属净利同比增长20%~40%，业绩持续快速增长可期。
    三片罐大客户稳健增长，两片罐全国布局逐渐成形。Q1 收入增长23%较去年环比提速，其中核心客户红牛增长20%+，其余主要三片罐客户亦增速回暖。二季度红牛等下游客户促销活动有望进一步带动销售。两片罐方面广西漓泉啤酒项目年初试投产后目前已基本满产，青岛青啤项目预计今年9 月份投产；公司公告以自有资金不超过4.8 亿元为青啤再建宝鸡配套生产项目（9 亿罐/预计明年下半年投产），截至目前，公司将共拥有6 个两片罐生产基地，初步形成全国布局与卡位优势。
    毛利率持续提升，费用控制态势良好。Q1 公司综合毛利率32.47%较去年同期提升1.93pcts，主因销售回暖、宜兴等项目产能继续释放，同时今年加强优化供应商结构降低原料成本、减材工艺改进等。随着广西项目产能利用率提升、供应链体系继续完善，我们认为后续毛利率有望维持在较高水平。全年公司销售费用率为2.76%同比高1.32pcts，主要因运费上升较快，我们认为上述为新厂投产初期正常现象，后续生产与订单逐渐精准匹配后有望缓解。管理费用率为5.52%同比下降0.54pct，管理效率有效提升。
    “整体包装解决方案供应商”之路越走越宽，商业模式转型蓄势待发。公司前期以灌装服务与一轻食品（“北冰洋”汽水）达成长期战略合作，又通过包装产品创新设计获得“康之味”优质新客户，与厦门红彤彤达成合作意向，此外拟开发铝瓶罐、纤体罐新品项目等。这背后暗含的是公司为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务能力；公司成长空间逐步被证实，消除“单一客户增速放缓”的主要忧虑。与红牛的二维码营销项目是公司商业模式创新的首举，预计在年中将全面推出，抢占物联网入口后有望衍生出多样化变现模式。
    风险提示。食品饮料需求遇冷；价格竞争加剧；商业模式创新风险等。
    盈利预测及估值。公司为A 股金属包装稀缺标的，受益于红牛、凉茶、罐装啤酒等核心客户的快速增长，通过综合包装服务及创新，持续拓展如“北冰洋”、“康之味”等新的优质客户，打开成长空间；一季报如期靓丽，我们暂维持公司2015-17 年EPS 预测（除权后）为1.06/1.43/1.82 元（10送6，原预测为1.70/2.29/2.91 元），3 年业绩CAGR 为30%，目前对应PE23/17/14 倍具备估值吸引力；公司今年市值动力足，随着创新“智”罐的不断推进，我们坚信今年公司将迎来价值重估。我们维持“买入”评级，给予公司2015 年30 倍PE，上调目标价至31.80 元（前一目标价除权后为26.60 元）。