点评：
    业绩符合预期，红牛罐较快增长以及成本端马口铁价格同比下滑致业绩快速增长：公司营收增长16.8%主要由于红牛罐快速增长所致，而由于马口铁价格2014 年采购成本下降使得毛利率从2013 年29.4%上升至31.0%，从而使得2014 业绩较快增长。
    1) 红牛罐作为公司核心增长点，2014 年实现增速17.7%，其中2014下半年同比增速13.4%，仍然保持较快增长态势；考虑到近期红牛大力进行市场推广以及目前仍存在许多空白市场，我们预计，2015 年红牛罐仍将保持较快增长，届时带动红牛罐需求的提升。
    新客户积极拓展，商业模式创新延伸产业链：2014 年公司通过收购控股股东饮料灌装和成立香芮包装开展二维码辅助产业链管理服务，在增加盈利模式的同时，将大幅提升公司市场竞争力，近期公司公告与福建康之味和北京一轻食品集团达成战略合作，这也体现出公司在开拓新客户具备的竞争力。
    1) 自2014 年12 月公司公告拟在湖北咸宁投资3 亿铝瓶罐和7 亿纤体罐产能配套功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料之后，公司分别在2015 年2月和3 月公告与北京一轻食品集团和福建康之味食品（异型罐）达成战略合作，其中需要指出的是，公司近期合作项目较传统金属罐形象更加新颖、技术难度也更大，这使得未来项目的盈利性更高。
    设立产业并购基金，彰显外延发展意向：近几年在红牛罐快速增长的带动下，公司已成为国内领先的金属包装企业，目前现金流也非常充裕，2014 年经营性净现金流7.7 亿元，在手现金12 亿元，我们认为，这将为公司外延发展提供有利条件，在目前行业整合的背景下，公司此次设立产业并购基金有望通过外延发展形成公司第二增长极。
    向国外市场进军存在预期：公司年报中指出，公司将积极把握全球范围内行业整合机会，实现公司跨越式发展，并且考虑到控股股东上海原龙近期收购Ardagh 公司在澳大利亚和新西兰的五家制罐公司，我们认为，未来不排除未来布局海外市场的可能性。
    维持“增持”评级。公司短期的成长动力依然是下游红牛对应的功能饮料高速成长以及募投项目产能释放，同时积极未来关注公司模式创新的进展，在不考虑本次转股的条件下，预计2015～17 年EPS 分别为 1.67、2.11、2.63，同比增速26.3%、26.0%、25.0%，对应PE 为19 倍、15 倍、12 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：1)主要原材料价格波动风险；2）大客户食品安全风险；3）新产能不能顺利消化的风险。