扩张预期明确，看好口腔业务持续加速增长
    2014年公司口腔业务扩张明显加速，先后公告了在郑州、南京、海宁、绍兴等8地的合作、新建口腔医院项目。公司15年将继续这一趋势，在年报中提出计划年内在浙江省内至少新建5家杭口分院，浙江省外在南京、上海、北京、广州、郑州、哈尔滨实现布局。公司提出2015年经营目标是口腔业务收入实现30%以上的增长，我们认为伴随扩张加速，公司口腔业务收入增长加速趋势明确，未来3-5年收入增速保持在25%以上的高水平有望成为常态。
    辅助生殖：试运营牌照落地，前景广阔值得期待
    3月27日公司公告旗下昆明生殖中心取得试运营牌照，标志着公司辅助生殖业务正式进入实质运营阶段。公司力争将昆明生殖中心打造为国内生殖中心的标杆，并积极与国内公立医院合作，共建生殖中心。我们认为辅助生殖业务市场空间非常广阔，公司与Bourn Hall合作品牌优势突出，未来有望在全国范围内陆续布局，前景光明。
    估值：目标价80元， “买入”评级
    我们看好公司的发展前景，认为隐形正畸业务启动、IVF扩张等有望构成短、中期催化剂。我们根据瑞银VCAM（WACC8.3%）贴现现金流模型得到目标价80元。