扩张提速,口腔业务成长空间打开
    公司同时公告成立杭口绍兴分院以及三叶儿科口腔连锁管理有限公司。绍兴分院为今年公司继海宁、上虞、舟山之后成立的第四家分院，公司计划15 年初营业，设有牙椅50 张。三叶儿科口腔连锁管理有限是公司在儿科口腔做出的全新探索，由通策和三叶口腔创始人张野女士联合成立。三叶口腔定位高端，意图从0 岁开始为孩子提供全方位口腔健康管理，在口腔业内具有良好的品牌知名度。公司此举有望借助三叶品牌优势，进一步加快加强旗下口腔儿科业务的发展。进入14 年以来，公司口腔业务扩张明显加快，成长空间显著提升；随着新医院陆续投入运营，我们预计公司口腔业务收入从明年起有望回到30%以上的高速增长。
    辅助生殖预计年内启动，成为公司新的增长极
    公司昆明、重庆两家辅助生殖中心正在装修中，均已接近完成，年底有望试运营，一年后转为正式运营。辅助生殖市场潜在规模近千亿元，公司轻资产模式运营，与公立医院进行合作获得稳定病员，同时引入波恩国际高端品牌进行技术/管理输出，复制性强，未来有望快速扩张，为盈利增长注入弹性。
    估值：目标价55 元，维持“买入”评级
    我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.70/0.98/1.30 元，根据瑞银VCAM 贴现现金流模型（WACC8.3%）得到目标价55 元，重申“买入”评级。