报告摘要：
    口腔医疗服务主业仍将维持较高增长。公司目前的营业收入主要来自于口腔医疗服务业，去年收入在4.5 亿元左右。公司已经在杭州、宁波、北京、衢州、诸暨、昆明、沧州和黄石等地设有口腔医院，其中杭州口腔医院是公司最主要的收入和利润来源。杭州口腔医院的新大楼预计八月底能够完成全部工程项目，建成后将会新增300 多张牙椅，届时杭口的总牙椅数量可能会超过700 张。杭口将继续推行总院+分院的经营模式，杭口去年新招100 多名员工，预计今年将新建3－5家分院。宁口的经营也逐渐步入快轨道，去年实现净利润814 万元，同比增长30.68%，今年Q1 实现营收1317 万元，增长势头良好。
    公司计划重点打造展数字口腔业务。数字口腔是将口腔诊疗与移动互联网相结合，涉及计算机、新材料和力学等学科。公司计划以正畸为切入点，将隐形矫治产品与医疗服务相结合。
    辅助生殖业务前景远大。公司计划今年在昆明和重庆建设2 家辅助生殖中心，并投入运营。预计在试运营期间可开展300－400 例，正式运营后预计可达2000 例左右。辅助生殖中心更依赖设备，可复制性强。
    投资建议：我们认为公司的口腔主业在杭口新增牙椅的推动下，仍能维持较快增长，辅助生殖业务有望再造一个通策，同时公司还有向其他专科领域进军的计划。公司的医疗服务之路正越走越宽敞，估值也有望维持高位。我们预计公司2014－2016 年的EPS 分别为0.76 元、0.96 元和1.22 元，首次覆盖并给予“增持”评级。
    风险提示：辅助生殖业务进展低于预期的风险；杭口新大楼项目进展低于预期的风险；医疗事故风险。