核心观点：
    年报符合预期
    通策医疗发布年报，实现收入 4.63 亿元，同比增长22%，净利润1 亿元，同比增长10%，扣非后净利润9242 万元，同比增长6%，实现每股收益0.63 元，符合预期。
    杭州口腔医院增速略超预期
    从收入增速看，杭口受益于诊疗结构调整及诊疗人数的增加，同比增长23%，略超预期。预计老杭口增速在20%左右，城西口腔医院增速在30%左右，成为拉动收入增长的主要因素。宁波口腔医院下半年增速在23%左右，预计去年第四季度增速已恢复到30%以上，此外，昆明、沧州口腔医院增速也在30%以上。随着下半年新杭口总部逐渐投入运营，未来杭口增速有望进一步加快。
    2014 年经营目标明确，未来成长性不变
    2014 年在对内发展上，预计在新杭口总部在下半年投入运营，牙椅数量大幅增长，在人才培养上，建立牙医培养教育体系，加快培养牙科人才，为未来持续扩张做准备。对外扩张上，利用杭口总部资源，预计今年将在浙江省内新建3-5 家杭口分院，以宁口为中心在宁波地区开设分院。辅助生殖领域预计将建成两家生殖中心，申请试运行牌照，未来成长确定。
    盈利预测及投资评级
    我们预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.71/0.88/1.18 元，同比增长14%/24%/33%。这两年公司由于租赁费用大幅上涨，影响利润增速，但长期成长性不变，未来新总部投入运营时间加快、新设分院运营良好，业绩有望超预期，维持买入评级。
    风险提示
    新杭口开始运营时间慢于预期，新设医院进度慢于预期。