我们预计2014-2016 年EPS 0.69/0.79/0.87 元，同比增长10%、15%、10%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，公司拥有成熟医院运营经验，同时布局的专科领域市场前景广阔，给予一定估值溢价（医疗服务行业2015 年PE39 倍），目标价56 元，对应2015PE71X。
    员工基金助力口腔医院扩张，细分儿童口腔和数字口腔打造品牌。
    公司现有主营业务为口腔医疗，已在全国多省开设17 家口腔医院。
    2013 年收入4.5 亿，其中杭州口腔医院收入3.6 亿，宁波口腔医院4516万，沧州口腔医院1452 万。由于口腔医院单体投入不大，属于可复制性强的专科领域，同时公司推出员工基金创新激励，通过与员工共同投资医院进行利益绑定，我们预计未来公司有望以“中心医院+分院”为模式加快省内扩张，实现快速增长。此外，公司新增儿童口腔和数字口腔业务，考虑采用互联网模式运营，进一步提升竞争力，预计公司将先在北京和杭州开设三叶儿童口腔示范店。
    辅助生殖领域潜力巨大，新增利润增长点可期。随着不孕不育率不断攀升，辅助生殖市场已由隐性变为显性，近年来试管婴儿数量高速增长，市场潜力巨大。公司与剑桥大学Bourn Hall Clinic 合作引入国际顶级辅助生殖技术，与公立医院合作设立辅助生殖中心打造轻资产运营模式，未来有望实现低投入、高回报、迅速扩张。我们预计公司年底有望获得IVF（试管婴儿）试运营牌照，2015 年昆明、重庆2家辅助生殖中心有望试运营，打造新的利润增长点。
    风险提示：新院区复制低于预期；辅助生殖领域培育进度低于预期。