公司营业收入提升，主要由于SUV 车型旺销所致，净利润微降，主要由于毛利率下降及研发费用大幅增加所致。
    轿车产销规模下降、研发费用提升影响公司14 年业绩
    14 年公司毛利率为27.7%，较13 年下降0.9 个百分点，主要由于公司轿车车型销量同比下降57.4%引起的单车成本提升所致。另外，公司新品H1、H2、H9 处于爬坡期，毛利率较低，随着新车型销量提升、模具摊销完成，上述新车型的毛利率将提升。14 年公司发生研发费用25.7 亿元，较13 年提高8.8 亿元。公司研发费用大幅增加，与公司大力开发新品SUV 及H8 整改有关，体现公司对未来发展的信心和打造高端SUV 品牌的决心。
    H8 将于4 月车展全国上市，彰显公司信心
    不同于公司最初规划的H8 在6 地上市，此次H8 将于4 月车展期间全国上市，显示公司对H8 的信心，有望打开公司成长空间。在14 年最艰难的环境下，公司管理层冷静思考，坚定聚焦SUV 战略，变革研发结构，调整供应链战略，夯实各项基础工作。我们判断公司在上海车展期间或会就未来渠道，品牌建设做出一定革新，以更好备战后续日益激烈的竞争环境。
    投资建议
    H2、H9 等车型的热卖，昭示着公司高端化战略的突破已初见成效，H8 的恢复上市进一步提振了信心。公司新一轮的产品周期叠加SUV 子领域的行业发展周期，我们预计公司15-17 年EPS 分别为4.05 元、5.05 元、6.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV 销量低于预期。