我们估计，2 月公司批发销量增速下降，与厂商有计划的去库存有关。
    公司主动调整库存是2 月销量增速下降的主要原因
    以上牌量近似代表公司终端实销量，14 年10-12 月公司上牌量/批发销量分别为85.6%、83.6%、92.4%，实销小于批发销量，说明公司14 年底为迎接春节前旺季主动增加库存。根据我们草根调研，15 年1、2 月公司终端实销高于批发销量，公司进入去库存过程。公司为应对乘用车销量的季节性变化而主动调整库存是2 月公司销量增速下降的主要原因，维持合理的库存水平有利于降低公司费用率水平。
    有效工作天数同比下降影响公司2 月销量
    考虑到厂商春节前可能提前放假，15 年2 月有效工作日可能只有14天，而14 年有17 天，有效工作天数同比减少17.6%，对公司产销量有一定影响。
    投资建议
    公司高端化转型初见成效，我们认为H1、H2、H6、皮卡仍是公司15年业绩的主要来源。考虑到供应商商务谈判已经结束，公司核心车型盈利能力有望提升，我们预计公司15、16 年EPS 分别为4.05 元、5.05 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV 销量低于预期。