目前公司终端需求良好，库存水平极低，考虑补库存需求，预计3 月、4月销量将提升至8 万辆以上的高位。此外，根据媒体报道，哈弗H8 预计有可能于4 月20 日上海车展上市，亦有可能成为上涨催化剂。在本报告中，我们亦尝试从市值空间、互联网、哈弗H8 等新的视角去分析公司价值。
    若公司徐水产能基地全部达产，市值有望达到3000 亿元。公司2013 年、2014 年分别实现销售75 万辆、73 万辆，营业收入568 亿元、626 亿元，净利润82 亿元、80 亿元。该部分收益主要是由保定基地、天津基地的90万产能贡献。目前公司在徐水基地规划100 万总产能，其中一期25 万已投产，预计二期25 万将于今年下半年投产，而且产品主要以15 万元以上的中高端SUV 为主。我们预计，徐水50 万产能全部达产后，有望贡献800亿收入，接近120 亿净利润；若100 万产能全部达产，则有望贡献超过200亿净利润。届时公司利润将接近300 亿元，市值有望达到3000 亿元。
    公司具有将产品做到极致、注重消费者体验、口碑营销的互联网基因。不同于市场认为公司欠缺对于互联网、新能源汽车投入的观点，我们认为，公司非常具有互联网基因：1）将产品做到极致。哈弗H6 目前月销已超3万辆，用产品证明自己的实力；2）注重消费者体验，公司积极推进“决胜终端”活动，品牌投诉量由2013 年每天60 份下降至2014 年每天15份；3）口碑营销，公司近几年销售费用持续下降，老客户转介绍比例则提升至接近30%，甚至好于部分合资品牌；4）哈弗H2 利用互联网首创国内“百搭”理念等。此外，公司对于新能源汽车也有持续投入，其中C20REV 为国家“863 项目”，哈弗H7 混动版则计划于2016 年上市。
    预计哈弗H6 系列车型月销有望持续创新高；哈弗H8 乐观预期月销有望达到5000 辆以上。大众旗下新朗逸、朗行、速腾、宝来四款衍生车型2014年的合计销量高达100 万辆（2013 年：90 万辆），帕萨特、迈腾两款衍生车型2014 年的合计销量也达到43 万辆（2013 年：41 万辆）。哈弗H6目前其实也拥有升级版、运动版两款车型，预计月销3 万有望维持，若长期考虑海外出口市场，仍有望创新高。结合H9 销量，预计H8 月销有望达到5000 辆以上：1）20 万元区间的SUV 市场空间大，年销量超过100万辆；2）哈弗已经拥有超过100 万的SUV 忠实用户；3）哈弗H8 产品竞争力强，提供“越级”感受。
    风险因素：哈弗H8、Coupe C、H7 等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；轿车业务拖累盈利等。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16 年EPS 为2.65/4.18/5.24 元（2013 年EPS 为2.70 元）。当前价49.96 元，分别对应2014/15/16 年19/12/10 倍PE。我们认为，公司业绩拐点已现，结合H2、H1、H9、H8、Coupe C、H7 等新车陆续投放的预期，公司有望重回成长道路，综合考虑未来成长空间、业绩增速，我们认为公司合理估值为2015 年15-18 倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至70 元。