■国内口蹄疫市场苗未来仍有5 倍空间
    根据我们测算，预计口蹄疫市场苗空间达38 亿。14 年全国口蹄疫市场苗销售规模增长至7 亿元，随着养殖规模化提升及防疫意识提高，预计未来至少有5 倍成长空间。
    ■新品种将陆续推出，持续高增长可期
    2014 年获得2 个新兽药证书、10 个禽苗和3 个猪苗生产文号。预计公司猪圆环疫苗、猪瘟市场化疫苗和布鲁氏杆菌疫苗在15-16 年逐渐上市。新品种陆续推出，为公司持续成长提供动力。
    ■龙头企业将从动保行业升级中最受益
    我国动保行业正面临变革与升级。表现在：1）招标主体由政府招标苗总体向市场苗过渡。2）产品优质优价。3）品质提升倒逼企业提升工艺水平。4）销售服务升级。
    市场化龙头金宇集团在行业内率先进行工艺升级与销售渠道变革。
    ■投资建议：我们预计2015-17 年金宇集团净利润为5.64 亿元/7.51 亿元/9.8 亿元，同比增39%/33%/31%，EPS 为1.97/2.25/2.95 元。当前国内动保行业内，金宇集团最有可能成为中国版的“硕腾”。公司后备品种丰富，业绩增长确定性高，未来公司国际化加速，给予15 年EPS 对应33 倍PE，上调目标价至65 元，给予“买入-A”评级。
    ■风险提示：动物疫苗安全风险；疫苗产能建设不及预期；公司开拓高端市场苗进展情况不及预期