内容： 
    报告期内，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长58.32%，实现归属上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长61.16%（扣非后净利润4.02亿元，同比增长112.80%），实现基本每股收益1.44元。盈利能力方面，公司综合毛利率为76.21%，同比上升5.57个百分点，整体净利润率则为37.83%，同比提升0.72个百分点；加权ROE为28.00%，同比提升6.65个百分点。三项费用方面，销售费用、管理费用和财务费用较去年同期分别下降0.43%、3.29%和3.68%。
    2014年度利润分配方案：以公司2014年末总股本285854930股为基数，向全体股东每10股派送现金红利3元（含税），共分配利润8575.65万元。
    直销苗赶超招标苗，2015年有望继续高增长
    2014年，公司疫苗业务实现收入约10.23亿元，同比增长62%。其中直销苗首次超过招标苗，约为5.2亿元，同比增长108%，招标苗收入约5亿元，同比增长37%。2014年疫苗业务高速增长主要源于三价口蹄疫疫苗放量，作为公司王牌品种，在招标苗和直销苗中各约占50%份额。我们预计2015年公司口蹄疫疫苗业务仍将保持高速增长，主要源于：1）口蹄疫品种市场空间广阔。口蹄疫为我国动物疫苗中市场空间最大的品种，根据我们测算，其长期市场规模将超过100亿元，而截止2013年仅为约20亿元，该品种仍面临巨大的成长空间；2）公司产品优势明显。公司2009年上线我国第一条口蹄疫悬浮培养生产线，并引进独特的CTF纯化技术，相比传统转瓶培养工艺生产的产品，高效价、低副反应的特质使其迅速赢得市场，虽然此后中农维特、必威安泰、天康生物等企业也先后上马悬浮培养生产线，但从产品品质来说仍不能与之抗衡；3）较高的用户黏性利于其稳定市场。金宇为国内第一家实现悬浮培养生产的企业，并于2011年开始开展大型养殖场的直销苗业务，由于正常情况下养殖户很少更换疫苗品牌，客户黏性较高，使得公司直销苗市场地位难以撼动，此外目前我国万头以上规模猪场约5000多家，金宇目前拥有1100多家客户，客户资源拓展空间仍非常大；4）充足的产能为持续高增长创造空间。公司此前拥有口蹄疫疫苗产能24亿毫升/年，占行业总产能约22%，为国内第一。2014年公司经过两次扩产，抗原产能扩大至原来两倍，达到60亿微克/年。根据我们测算，公司目前产能利用率不超过60%，产能空间充足。此外，公司将于新的工业园区新建10亿毫升/年的口蹄疫生产项目，预计2015年动工，2017年有望投产，不断扩充的产能为其持续高增长创造巨大空间。
    后续新品种将持续推出，长期成长空间巨大 
    2014年底，公司全资子公司扬州优邦获得两项基因工程疫苗新兽药证书，包括一类新兽药重组新城疫病毒灭活疫苗（A-VII株）和二类新兽药猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗（CP08株）。其中，新城疫疫苗不仅免疫原性相比目前市场上品种有显著提高，也是国内第一个可用于水禽新城疫防控的疫苗；圆环疫苗是国内首创的基因工程亚单位疫苗，填补了国内市场空白，预计售价达到10元左右。两个品种都有望于2015下半年陆续上市，此外公司自主研发的牛病毒性腹泻-牛传染性鼻气管炎二联苗也有望于2015年上市，由于是独家研发，议价能力较强，也将是一个高毛利品种。从以上可看出，公司后续品种储备丰富，长期成长空间巨大。
    激励方案频出，管理层利益绑定利于公司长期可持续发展 
    2014年4月，公司完成了限制性股票的授予工作，共授予93名激励对象共计504万股限制性股票。2014年10月，公司又发布增发预案，拟针对平安资管和新余元保发行不超过2724.507万股，其中翀由董事长张宇担任普通合伙人，其他33名公司管理人员担任有限合伙人的新余元保拟认购350万股，认购总金额约1.03亿元。
    两个激励计划体现出公司各级人员对于公司未来发展的巨大信心，也使得员工和公司利益绑定更加紧密，利于未来长远发展。
    盈利预测和投资建议 
    2014年公司由于三价口蹄疫的放量，收入和利润都取得大幅增长，2015、2016年预计增速将会放缓，但得益于公司口蹄疫疫苗极高的品质，预计利润仍将保持20%以上的增长。我们预计公司2015、2016年EPS分别为1.92元和2.36元（暂不考虑增发摊薄），维持"买入"评级，目标价67.2元，对应2015年35倍PE估值。
    不确定因素 
    养殖业持续低迷，新疫苗产品审批较慢。