14 年同业占比大幅下降，贷存比压力较大
    14年末贷存比74.24%，环比上升0.99%，较上年同期上升了1.94%，接近监管75%的临界线。生息资产结构方面，同业占比同比下降6.54%至8.68%，债券占比较年初上升6.92%至30.27%。同业占比大幅下降，主要是由于银监会对银行同业业务的规范监督。
    负债成本改善，净息差同比小幅上升
    14年末浦发银行净息差为2.50%，同比上升4BP，较年中上升3BP；净利差为2.27%，同比上升1BP，较年中上升5BP。息差上升的原因主要为去年央行实施宽松政策，引导社会融资成本下行，银行负债成本改善所致。
    考虑到利率市场化继续推进，叠加降息周期，预计15年浦发银行的息差将呈环比下降态势，结合重订价考虑，上半年息差下降压力较大。
    不良双升，拨备覆盖率同比大幅下降
    14年末，浦发银行不良贷款率为1.06%，较去年同期上升32BP；不良贷款余额为215.85亿元，较上年末增加85.24亿元，增幅65.26%，同比增长19.17%。期内加大不良核销力度，核销不良74.23亿元。不良持续反弹，主要由于宏观经济下行压力较大，华东及沿海地区部分企业资金链紧张，偿债压力上升。从拨备情况看，12月末拨备覆盖率为249.09%，同比下降了70.56%；拨贷比为2.65%，同比上升28BP。14年末信用成本为1.26%，同比上升0.48%。拨备覆盖率大幅下降，预期15年在不良继续反弹的基础上浦发银行信用成本下降的空间有限。
    投资建议与风险提示
    预计浦发银行2015 年的净利润为513.33 亿元，每股收益2.74 元，同比增长7.97%。浦发银行经营稳健，中间业务增长良好，在上海国资委主导下资源整合有利于其综合金融平台拓展。维持对其“买入”评级。
    风险提示，1、关注其资产质量在经济波动下的表现；2、贷存比接近监管底线，关注其后续存款吸收情况。