同时，伴随未来资本计量高级法实施，预计过渡期将提升资本充足率50-60bps。我们认为在进一步优先股发行、定增收购信托公司、资本计量高级法等因素支撑下，公司资本充足率有望进一步夯实，并支撑其业务发展和抵御资产质量风险。
    降息使公司息差面临下行压力，社区银行发展或利于缓解息差缩窄我们预计受14 年降息影响，公司净息差将面临缩窄压力。贷款方面，预计降息或使贷款收益率进一步下行，贷款向小微结构转型将利于缓解贷款定价下行。存款方面，我们分析公司传统上对公存款占比较大，其中协议定价存款成本较高；预计伴随公司加大社区银行发展力度，较低成本的零售存款占比提升或利于对冲息差缩窄压力。
    不良保持上升趋势，四季度不良核销及处置力度或仍较大
    我们认为公司不良趋势与行业保持一致，预计15 年不良贷款仍保持上升趋势，但本轮降息或可一定程度缓解资产质量压力。目前新增不良仍主要集中在江浙地区。我们认为目前公司不良生成率仍面临压力，预计未来将保持较大不良核销处置力度以缓解不良上升压力。
    估值：目标价18.8 元，重申“买入”评级
    我们预计受益于降息、降准等催化因素，15 年上半年板块估值修复将延续。
    我们采用PB/ROE 估值法，预计公司中长期ROE 将回落至12.3%，得到目标PB1.24X，目标价18.8 元，对应15 年PE 为6.7X。