14 年公司ROE 略有回落至21%，仍高于行业平均。14 年利润增速略高于我们预测1-2个百分点，为反映公司略高于预测的盈利，我们小幅上调公司14/15/16 年EPS 预测至2.52/2.79/3.10 元（原预测2.49/2.76/3.06 元）。
    四季度末总资产环比增速有所提升，预计高收益率债权类资产增长仍较快我们估算四季度单季净利润同比增长10%，增速较三季度回落6ppt。我们认为盈利增速放缓或主要源于营业成本和拨备的大幅计提。四季度公司总资产环比增长6%（vs 三季度环比增长1%），规模增速有所回升，支撑四季度营业收入环比增长20%（较三季度增速环比上升2ppt）。
    四季度不良上升幅度环比收窄，受益于降息15 年不良生成压力或有所缓解四季度末不良率环比上升1bps 至0.97%，上升趋势有所放缓（Q3/Q2 分别上升3bps/16bps）。我们认为经济下行背景下，15 年资产质量压力仍将持续，但受益于14 年降息及未来可能再次降息，不良生成率回升压力有望逐步缓解。
    估值：上调目标价至18.80 元，重申“买入”评级
    我们预计受益于降息、降准等催化因素，15 年上半年板块估值修复将延续。
    瑞银策略团队认为15 年初流动性将持续宽松。我们认为市场流动性宽松将有助于银行股股权成本率回落，因此下调公司股权成本率至11%（原预测12%），对应我们上调公司15 年目标PB 至1.24x，较行业平均PB1.15x 有8%的溢价（以反映公司中长期预测ROE 为 12.3%，高于行业平均及股权成本率），得到目标价18.80 元，对应15 年PE 为6.74 倍。