我们认为，公司良好的客户基础、较强的风险定价能力以及领先的经营效率水平，或将有力支撑未来盈利稳健增长。
    资产结构调整持续，短期不良回升仍面临一定压力
    公司三季度资产结构调整持续，贷款及证券投资分别环比增长4%/11%，同业资产环比下降26%，推动总资产环比增长1%。同时，前三季度净利润同比增长17%，其中：1）三季度净息差环比下降6bps 至2.59%；2）手续费及佣金净收入同比增长54%（vs 二季度64%），增速有所放缓，但仍维持在较高水平。此外，公司三季度关注类贷款环比增长53%，占比环比上升71bps 至2.2%，估算前三季度信贷成本同比上升55bps 至1.24%。从关注类贷款快速增长趋势分析，公司短期不良回升仍面临一定压力。
    受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015 年盈利预测
    考虑到11 月降息的直接影响，我们下调公司未来净息差预测，预计公司15年息差将下行7bps；考虑降息对于资产负债表的修复支撑，我们下调15 年信贷成本假设5bps 。我们相应下调公司14/15/16 年EPS 预测至2.49/2.76/3.06 元（原2.51/2.82/3.16 元）。
    估值：重申 “买入”评级，目标价14.92 元
    考虑到行业特性，我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响，预计公司中长期ROE 将回落至12.3%，高于行业平均；我们在2015 年行业平均PB0.94X 的基础上给予5%的溢价得到目标PB0.99X，得到目标价14.92 元，对应15 年PE 为5.4X。目前股价对应15 年PB/PE 为0.88X/4.82X 倍，估值处于历史低位，重申“买入” 评级。