2014 年9 月1 日，海棠湾免税购物中心正式开业。根据商务部数据，2014 年9-12 月，三亚免税销售额累计达12.9 亿元，同比增长65%。春节黄金周期间，根据三亚新闻网的数据，2 月17-22 日，三亚市免税店共接待游客18.48 万人次，实现销售收入1.96 亿元，日均接待游客3.08 万人次，同比增长71%，营业收入3260万元，同比增长57%；其中，2 月22 日实现销售收入4476 万元，再创三亚免税店单日销售纪录。
    政策放松符合预期，海棠湾项目潜力将进一步释放。我们在1 月13 日《一季度为三亚旅游旺季，海棠湾免税购物中心销售向好》和2 月10 日《海南省两会再提离岛免税政策放松》的两篇报告中均提到离岛免税政策的放松预期，回顾前两次政策放松影响：2012 年11 月1 日，新增3 类免税商品，购物额度由5000 元提高至8000 元，同时放宽部分商品件数限制，2013Q1 海南免税销售额大幅增长67%；2014 年1 月20 日，创新实施“即购即提、先征后退”和“特殊情况下邮寄离岛”等新模式，2014Q1 海南免税销售额继续增长19%。我们认为，本次政策放松有望叠加海棠湾免税购物中心的规模扩张，进一步释放国人免税商品的购买力。
    2015 年更多看点：（1）中免商城销售超预期；（2）央企改革取得进展：（3）首都机场免税店招标等。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2015-2016 年每股收益分别为1.81 和2.14 元的盈利预测，参考目前行业整体估值水平，维持给予公司2015年30倍PE，对应目标价54.30元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：海棠湾项目、中免商城销售低于预期。