http://news.xinhuanet.com/local/2015-02/09/c_1114306364.htm海南离岛免税政策实施效果显著：2011.4.20 至2014.12.31，海口、三亚两家免税店销售离岛免税品1477 万件，销售金额约109.8 亿元，购买人数400万人次。其中，2014 年海口海关共监管三亚、海口两家免税店销售离岛免税品536 万件，同比增长22.7％，销售金额约为43.3 亿元，同比增长31.6％，购买人数137 万人次，同比增长24.2％。
    我们认为，政策放松有利于进一步释放海棠湾项目潜力。国人离岛免税政策实施以来，经历了2 次政策调整放松。第一次是2012 年11 月1 日（2013年春节旺季来临前），离岛免税政策新增3 类免税商品，免税购物限额由5000元提高至8000 元，同时商品件数限制也有所提升（如化妆品由5 件增加至8 件），其效果十分明显，2013 年一季度，海南免税销售额同比增长67%。
    第二次是2014 年1 月20 日（2014 年春节前），创新实施了“即购即提、先征后退”和“特殊情况下邮寄离岛”等免税购物提货新模式，2014 年一季度，海南免税销售额在去年同期大幅增长的情况下继续增长19%。
    中免商城和央企改革将是公司2015 年的重要看点。2015 年1 月20 日，中免商城上线试运营，面对的是千亿级别的海淘市场，2014 年公司免税销售预计近80 亿元，发展潜力还很大。此外，公司属于商业竞争型央企，若央企改革取得进展，引入战投、市场化考核与激励等均值得期待。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2015-2016 年每股收益分别为1.81 和2.14 元的盈利预测，参考目前行业整体估值水平，维持给予公司2015年30倍PE，对应目标价54.30元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：海棠湾项目、中免商城销售低于预期。