2014 布局年，实体和线上均取得突破性进展。2014 年，公司加快转型升级步伐，中免商城APP 和中免网上商城相继上线；海外免税市场取得战略性突破，2014 年12 月30 日，中免集团第一家在国外开设运营的市内免税店——柬埔寨暹粒免税店盛大揭幕；三亚海棠湾免税购物中心按期投入运营，我们预测2014-2016 年三亚免税店的营业收入为35、53、68 亿元，贡献的EPS 为0.43、0.56、0.79 元。
     2015 发展年，国内免税业龙头初启航。目前，我国免税业仍处于起步阶段，借鉴韩国经验的海南离岛免税政策已实施第五个年头，随着全球最大的海棠湾免税购物中心的开业，以及12 月份的数据显示8000 元以上的商品购买增速高达180%，我们认为购买额度的提升是大概率事件。同时经体验，中免商城购买流程顺畅、售后服务体验优质，后续品类完善、海棠湾线上购买、线下提货的模式以及与跨境电商渠道的打通都将为公司带来较大的增长极。我们预计公司2014-2016 年的EPS 为1.49、1.95 和2.39 元，对应PE 为31、24、19倍，维持买入评级。公司基本面稳健增长，政策利好空间广阔，同时2015 年混改有望取得突破，给予2015 年35 倍PE，对应目标价68.3元。