我们认为，中免电商平台的推出，或将引发一波网购热潮，免税商品销售有望爆发。
    跨境电商相关政策促使海淘市场逐步阳光化。经过近几年的高速发展，2013年海外代购市场交易规模达767 亿元，预计2014 年这一数字将达到1549亿元。同时，国家关于跨境电子商务的利好政策持续发酵，为游走在逃税灰色地带的海淘提供了一条阳光化的途径，一些综合电商也纷纷布局进入海淘市场，如天猫国际上线、顺丰开通“全球顺”业务、亚马逊宣布落户上海自贸区等，可以看出各大电商都非常看好海淘市场阳光化化的机遇。
    央企背景和品牌商资源让中免商城赢在起跑线。经过30 年的快速发展，中免集团先后与全球逾300 家世界顶级奢侈品牌建立了长期合作关系，是世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商。央企官网和丰富的供应商资源很好地解决了消费者对质量参差不齐的海淘产品缺乏信任感的问题。平台面对千亿数量级的海淘市场，公司2014 年免税销售预计近80亿元，发展潜力巨大。
    线上预订功能的推出将是非常值得关注的一点。我们发现，在中免商城网站页面出现了公司200 多家免税店的布局，并预告即将推出“免税店商品线上预订功能”。此举意味着，市场一直期待的线上预订，口岸机场等提货有望推出，这对公司200 多家免税店的销售，尤其是三亚店的销售将起到非常大的推动作用，若推出，预计对大店的销售促进在30-50%。
    催化剂：（1）免税政策进一步放松；（2）国企改革取得进展。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益为1.51、1.81 和2.14 元的盈利预测，参考目前行业整体估值水平，维持给予公司2015 年30 倍PE，对应目标价54.30 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：海棠湾项目、中免商城销售低于预期