与此前APP版相比，如下表1所示，网页版商品的SKU较此前有所丰富，但增加程度仍相对有限。
    1、品类：中免商城网页版主要包括服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆等六大品类，与此前的APP 版一致。其中，服装、配饰和女士美妆等三个品类，商品SKU 增加相对较为显著，腕表类中男士腕表的SKU 也有一定增加。
    2、品牌：本次网页版上线主要新增了MICHAEL KORS、CERRUTI 1881、CAVALLIF、 DVF、MARIA LUISAF、 NEILBARRETTF、KENT&CURWEN 、RAYMOND WEIL、JOHN GALLIANO 等品牌，仍以二三线品牌为主。其中二线品牌MICHAEL KORS 在中免商城上在售的主要是太阳镜产品，而非其主流的箱包产品。换言之，由于中免商城需要100%获得国际品牌的授权，而一线品牌在线上销售渠道态度相对谨慎，因此目前品牌相对以二三线品牌为主，且上线的知名
    品牌目前也倾向于以一些非核心产品如太阳镜、香水等品类为主。商品价格：正品保证背景下，价格优势仍非常显著，消费者享受免税价格购物体验
    从公司官方微信平台的介绍可以看出，中免商城通过承担相关税费，使消费者能享受“免税”的价格。同时，试运营期间全场免运费，使产品优惠力度进一步提高。我们此前报告《国信证券-中国国旅-601888-APP 版中免商城上线 价格和品质提供核心竞争力》中通过逐类分项比价，发现“中免商城目前上线的商品价格优势相对较明显，与京东、唯品会甚
    至海免免税易购相比有一定的竞争力（香水等品类相对最显著），虽然部分产品价格略逊于天猫国际或淘宝全球购的价
    格，但考虑中免商品正品保证的优势，因此整体的价格竞争力还是较突出”。对于新增的产品，我们也摘选出一定的产品进行比较，从上表2 可以看出，至少从我们抽样的结果来看，上述商品也有
    一定的价格竞争力。此外，我们尝试对比MK 的太阳镜产品，但暂时在京东和天猫上没有找到完全同款，其中部分类似款，天猫国际的价格相对更优惠，而京东商城上则因不同卖家和款式的细微差异价格有高有低。总体来看，在正品保证的情况下，中免商城的产品具有一定的价格吸引力。中免商城未来有望给公司中长期发展带来惊喜，公司15 年业绩有支撑，未来催化剂仍多，维持“买入”评级
    从中免商城APP 端和Web 端先后推出可以看出，新一届董事会对于中免电商化战略一直在推进中。虽然因为一线品牌商对这种有税渠道、免税价格的跨境电商模式保持了一如既往的审慎态度。但我们也可以看到Web端的SKU较此前APP版更加丰富，说明未来二三线品牌挖潜空间很大，未来在打开中国市场方面双方可能形成很好的依存关系。考虑到目前中免商城仅处于初期试水阶段，未来品牌和SKU 丰富度预计会有不断提升的可能性。我们对中免商城中长期的发展前景审慎乐观态度。相对其它跨境电商平台，中免商城在品质保障、价格、售后服务等方面的综合优势明显，对消费者的潜在吸引力不低，我们认为发展关键是良好的市场推广以及供应链管理。值得一提的是，2014 年反腐和高昂的租金等使得奢侈品在中国境内的销售增速显著放缓，未来中免商城这种由渠道商承担行邮税负担的渠道不排除越来越受品牌商重视。
    与此同时，我们对三亚免税店未来推出电商平台（待解决网上支付问题）也持相对乐观态度（当然仍需前往三亚）。未来三亚国人离岛免税和跨境电商平台中免商城将形成优势互补，三亚免税店销售一线品牌和二线品牌畅销品类，跨境电商销售一线品牌非主打品类和二三线品牌，共同分享中国消费者万亿奢侈品大蛋糕。
    由于中免商城仍处于初期试水阶段，暂不考虑中免商城业绩贡献，维持上市公司14-16 年EPS1.50/1.86/2.31 元，对应PE30/24/20 倍，估值相对较低。三亚逐渐迎来一季度旅游旺季，海棠湾国际购物中心春节前近300 个品牌将全线开业，将进一步助推市场热情。“免税＋跨境电商”优势互补，形成中长期广阔的成长空间，“多重或有政策利好＋国企改革预期”带来估值弹性，维持公司买入评级，我们认为公司在2015 年依然是战略配臵龙头品种，中长线市值800-1000 亿元（对应免税销售额200 亿以上）。
    附录-2014 年12 月23 日报告《国信证券-中国国旅-601888-APP 版中免商城上线 价格和品质提供核心竞争力》中免商城APP 周末悄然上线，公司免税O2O业务初现端倪
    本周末，中免商城的App 版已悄然启用。从我们的注册购买体验来看，网站购买须手机注册用户，并仅支持在线支付（仅支持支付宝付款，但尚未开通接口权