点评
    服务全国人民，想象空间更大。正式进军跨境电商，其服务人群也从以前的特殊人群（入境、出境、海南旅游民众）变成全中国人民，业务拓展空间也大幅拓宽。单单在化妆品方面，2013 年我国销售额便达800 亿元（中国电子商务研究中心数据）。
    海南离岛免税网上购物技术准备完成，值得期待。中免商城上线，为后续可能放开的“海南离岛免税网上购物”做好了技术准备，对于该政策，我们很期待，因为对公司的正面影响很大。
    提升国企改革预期及可能。国旅核心业务是免税，带有较强的政策色彩；拓展跨境电商之后，市场化竞争色彩加大，体制改革的必要性提升，国企改革预期有望升温。
    搭上互联网及跨境电商的顺风车。互联网受追捧，跨境电商市场关注度正快速升温，有望提升短期估值。
    我们暂不考虑中免商城的业绩影响，也不考虑免税政策的调整，维持2014-16 年公司净利润分别为14.9、18.8、21.6 亿元的预测，对应EPS 分别为1.52、1.92、2.21 元。
    我们维持买入评级，按15PE 30 倍，6 个月目标价58 元。后续可能的催化因素：（1） 跨境电商概念升温，公司进军跨境电商获市场认可。
    （2） 免税政策调整，包括：海南免税政策的调整，如额度、件次、频次、放开网购等；允许开设进境店、以及市内店国人购物（针对出境回国后的公民）。
    （3） 首都/浦东机场免税店经营权招标预期。首都机场、浦东机场免税店目前由日上免税经营，租赁期分别于2015、2016年到期，因此，再次招标的预期有望逐渐强烈。
    风险提示：中免商城经营情况低于预期、免税政策调整存在较大不确定性、消费税改革超出想象。