报告期内收到免税品增值税返还减少导致营业外收入同比减少63.1%，导致盈利增速低于收入。
    出境游“游+购”成新趋势，国内免税政策的完善或将打开新的局面。2013年中国奢侈品消费总额达1020亿美元，成为全球奢侈品市场的最大客户。其中有740亿的消费额是在境外消费，远超本土消费。受汇率、退税政策、产地等因素影响，同品牌商品在不同地区的价格存在较大差异，中国人认为出境消费不仅可以旅游，更能得到价格上的优惠，进而应运而生了“游+购”的免税游业。中国目前的免税政策虽还存在如限制金额等的规定，但随着该制度的不断完善，相信可以吸引更多的中国游客将钱花在自己的国家，也可以吸引二、三线城市的潜在消费者改变支出结构。
    三亚海棠湾项目利好，项目完工致投资性房地产增加。三亚海棠湾免税购物中心9月1日开始迎客，作为世界上最大的单体免税店，在开业的第一天就创下了3700余万元的销售额。后期加之“十一”黄金周的热度，整体项目利好。
    免税行业前景无限，公司继续发力，柬埔寨中免公司成立，目前已完成了暹粒免税店的选址与租约签署，力争年底开业。另一方方面，三亚海棠湾免税购物中心完工后出租部分物业，使得公司投资性房地产和固定资产增幅达到了2076%和66.56%。
    维持“增持”评级不变。我们预计公司2014~2016年EPS为1.55、1.80和2.07元/股，对应PE分别为24、21和18倍，中国免税政策逐步开始完善，行业整体前景较好，从海棠湾免税店开业初期的表现来看，预计四季度该项目有望超过市场预期，维持“增持”评级不变，建议投资者逢低积极配置。
    风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。