对于11 月的投资逻辑，我们遵循2014 年度策略中的三条投资主线：一是基本面稳定，长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头，例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、腾邦国际；二是国企改革预期下，公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企，包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店等；三是把握低基数下业绩反转且存在再融资诉求的景区公司，包括峨眉山A、张家界、黄山旅游等。我们对子行业景气度排序：在线旅游>免税>休闲度假景区（包括旅游演艺+主题公园）>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。
    按照中信行业分类，2014 年初以来餐饮旅游板块涨幅47.17%，板块表现显著强于沪深300 指数（上涨7.39 %），继续维持板块的增持评级。
    细分子行业角度，我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业，同时提示国企改革主题投资机会（金陵饭店、首旅酒店、全聚德、东方宾馆等）、小市值公司转型带来的投资机会（大连圣亚、国旅联合、桂林旅游等）。4 季度为旅游传统淡季，我们更看好4 季度即将迎来旅游旺季的三亚板块以及持续受益于出境游高景气度个股。短期重点推荐中国国旅：三亚海棠湾免税店销售数据持续攀升，旺季销售前景乐观；11 月9 日，习主席会见梁振英时提及“跨境通即将正式推出”，国旅将显著受益。后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽、入境免税店设立等催化剂均值得期待。公司近期股价受增发减持影响有所下跌，从跨年配置角度，国旅目前估值已经处于历史低点。公司明年业绩增速将显著提升，后续催化剂将于2015 年集中体现，建议买入；宋城演艺：异地项目持续高增长，全年业绩增长确定；综艺节目即将落地；基于旅游演艺+城市演艺+综艺节目的外延式扩展持续；中青旅：乌镇景区三季度总体客流接待超预期；古北水镇景区内涵持续完善（冰雪项目、酒店、温泉、商铺等）；遨游网发展前景以及上海迪斯尼“溢出效应”均值得期待。公司近期股价受到乌镇互联网大会主题炒作影响较大。
    锦江股份：国企改革典范、后续外延式扩张值得期待；2015 年将显著受益于迪斯尼效应。自然景区层面，继续推荐黄山旅游和峨眉山。预计峨眉山、黄山4 季度催化剂（峨眉山——2014 年11 月30 日成绵乐高铁开通；黄山旅游——再融资、预计合福高铁2014 年底试运行，高铁黄山北站主体目前已经完工，2015 年7 月正式开通）；个股推荐排序：中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、金陵饭店、峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。
    短期主要推荐：
    中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际。
    本周市场回顾：
    A 股餐饮旅游本周上涨2.13 %，板块表现强于沪深300 指数（下降0.25%）。
    涨幅较大的个股包括长白山、中青旅、大连圣亚、东方宾馆、桂林旅游等；跌幅较大的个股包括全聚德、中国国旅等。
    主要风险：
    旅游系统性风险；客流反弹低于预期。