由于权益利润增速显著高于营业利润增速，几乎可以判断：海棠湾免税购物中心（2014年9月开业，全资）成为拉动业绩增长的最关键因素。
    2. 2015年业绩较快增长将持续；15PE 24倍，有估值支撑。我们预计，海棠湾免税购物中心2015年销售额有望达55亿元，同比增长约45-50%，将有效拉动2015年业绩较快增长；仅考虑现有业务，预计2015-16EPS 1.92、2.21元，分别同比增长29%、15%。
    3. 后续有诸多看点：
    （1）靓丽的财报，从一季报开始；
    （2）中免商城大幕已拉开，公司零售业务从服务特定人群向服务13亿中国人延伸，但市场期待很低；
    （3）首都机场免税店2015年到期，浦东机场免税店2016年到期（目前均由日上免税运营，我们预计2014年销售额超过10亿欧元，规模比中免大），招标有望陆续启动，中免迎来新的机遇，市场对此期待同样很低；
    （4）一带一路、中国东盟关系升级，边境贸易和交流将更为密切，边境免税/异国免税为中免带来新的机遇。
    4. 建议积极买入，目标价58元。
    目前股价基本没有包含中免商场/首都浦东机场免税店招标等预期；换句话说，未来超预期概率较大。建议积极买入，按15PE30倍，6个月目标价58元。
    风险提示：海棠湾免税销售低于预期，突发事件，税收体制或电商的可能影响。