（二）放宽香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的单次购物数量限制。二、除以上调整外，离岛免税政策其他内容继续执行《财政部关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》（中华人民共和国财政部公告2012年第73号）和《财政部关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》（中华人民共和国财政部公告2011年第14号）的有关规定。同时，离岛免税商品须符合检验检疫、中文标签、产品认证、卫生许可、质量安全等相关规定。本公告自2015年3月20日起执行。
    评论：
    品类扩充和件数增加，有助于离岛免税渗透率和客单价的提升
    财政部官网2015年2月17日公告《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，主要包括品类扩充和件数增加两方面的政策调整内容。
    从免税品类扩充来看，本次政策调整主要增加了婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、尿不湿、家用空气净化器、家用医疗器械、家用小五金等17种国内居民喜闻乐见的17种消费品（见表1）。
    一方面，新增免税品多数是国内居民日常生活中经常使用或馈赠亲友的常见用品，不仅可以覆盖不同年龄段、不同类型的购买人群，受众面广，且部分产品（奶粉、咖啡、尿不湿、保健食品、橄榄油、眼镜片等）购买频次高，可以有效提升离岛免税的渗透率水平。虽然从表2来看，本次新增的免税品类行邮税率一般在10-20%左右，从进口三税的角度也主要是征收关税和增值税，不需要征收消费税，因此税差相对不及原有离岛免税品类中的香化类商品和手表等商品；但是，由于这些新增商品多数是居民日常生活中的常见用品，无论馈赠亲友还是自用都很实用，且部分产品消费频次较高，在100%正品保障的优势和10-20%的税差影响下仍可以对消费者形成较大吸引力，可以成为游客在离岛免税购物时的重要选择。考虑到中免三亚免税2014年渗透率（购物人次/乘机离岛人群）预计仅6%左右，且海棠湾免税城4.5万平米的营业面积可以有效解决高峰期的接待瓶颈问题，因此品类放宽有望有效助推海棠湾免税城渗透率的提升，且未来提升空间也较大。
    另一方面，本次新增免税品类还可以对原有离岛免税品类（香化、服饰、手表、箱包等）形成较大的补充，互补效应较显著（游客在购买原有香化、箱包等商品后，完全有可能再购买奶粉、尿不湿或咖啡、保健品等商品），因此从互补效应增加的角度也可以一定程度上提升客单价水平（2014年中免三亚离岛免税预计客单价略超4000元，未来仍有进一步提升空间）。
    从件数增加来看，本次政策调整主要是放宽了香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的单次购物数量限制（见表3）。其中，我们尤其关注香化类商品件数的放宽。
    结合此前政策放宽的影响分析，2012年11月1日，海南离岛免税政策进行调整（包括限额提高，分段征税，品类拓宽，件数增加，年龄降低等方面），此后三亚免税店（当时为大东海店）客单价提升显著。11月当月，三亚免税店在备货相对不足、且未进行任何促销的背景下客单价仍然达到3000元，较此前2200-2300元左右的客单价水平有明显提高（提升幅度达到30-36%）。虽然客观来说11月当月客单价的提高受到了限额提高、分段征税、件数增加等多重因素的影响，但我们认为热销商品——香化类商品件数提高（香水从2件提升至5件，化妆品从5件增至8件）是其中非常重要的影响因素，主要是由于当时政策调整的公告10月24日公布，11月1日开始实施，公司备货尚未进行相应调整，5000-8000元价位的商品初期供货相对不足。
    在这种背景下，我们认为香化等热销商品件数的增加将进一步有效提升海棠湾免税城购物的客单价水平，进而推动离岛免税销售额的持续增长。
    政策调整的敏感性分析
    1、参考2014年前11月三亚和海口机场吞吐量规模和同比增速水平，我们估算2015年三亚和海口机场吞吐量分别为1672、1537万人次，即2015年离岛免税的目标客群-乘飞机离岛人群基数为1605万人次（（三亚+海口机场吞吐量）/2）。
    2、从我们跟踪了解的情况来看，2014年三亚离岛免税市场的渗透率（购物人次/乘机离岛人群）预计为6%左右（综合大东海店和海棠湾店，进店率约30%，进店购物转化率约20%），低于2013年6.4%左右的水平，我们认为这与大东海店高峰期的接待瓶颈，海棠湾免税城的地理位置因素以及开业初期客流转换漏损等因素有关，但预计2015年有望逐步恢复。从客单价来看，我们预计2014年中免三亚离岛免税的客单价约4100-4200元（综合大东海店和海棠湾店，其中上半年4066元左右，7-8月预计略低于4000元）。在这种情况下，我们估算海棠湾免税城开业后（9-12月）的客单价大约为4300-4400元左右。同时，2015年随着海棠湾免税城的全部开业