2014 年第三季度，收入为9.04 亿元（+38.42%YoY，-0.85%QoQ），归母净利润为8527 万元（+76.51%YoY，-5.61%QoQ），毛利率21.3%，同比和环比分别下滑1.1 和3.0pct。公司预计2014 年归母净利润为2.59~3.19 亿元，同比增长30~60%。
    国家意志和产业转移有望驱动封测行业加速发展。全球集成电路封测行业2014 年的市场空间约500 亿美元，其中OSAT（外包封测）市场空间约290 亿美元，海量市场提供巨大成长空间，由于大陆具备成本优势，海外封测订单有望加速向大陆转移。工信部于2014 年6 月24 日发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，并成立发展领导小组和国家产业投资基金对产业进行扶持。我们认为集成电路的发展是中国政府的国家意志，2014 年有望成为大陆集成电路行业跨越式发展的元年和战略性拐点。
    三地布局卡位大陆一线封测大厂。华天科技已经形成了昆山（63.85%西钛股权，高端先进封装，WLCSP/TSV）、西安（中高端基板封装，FC/BGA/QFN）和天水（引线框封装）的三地产能布局，目前已是国内前三大集成电路封测公司。（1）昆山：客户包括格科微、Aptina、海力士等，2014 年上半年实现3.09 亿元收入和704 万元净利润；（2）西安：客户主要包括展讯、全志等，目前拥有3 条FC 生产线，准备投资5.26 亿元建设“FC+WB封装项目”，项目达产后有望新增5.70 亿元收入和4,627 万元净利润，2014年上半年实现2.82 亿元收入和3431 万元净利润，净利率12.2%，我们预计2014 年有望实现约6~7 亿元收入和7000 万元净利润；（3）天水：我们预计2014 年收入约20~22 亿元；2014 年前三季度收入和净利润分别为15.2 和1.62 亿元，净利率10.7%。
    指纹识别浪潮中的深度受益者。苹果成功推出的Touch ID 指纹识别功能已经成为业界关注的焦点，指纹识别不仅可用于解锁，还和移动支付行业紧密相联。苹果最新发布的Apple Pay 移动支付服务主要基于NFC+指纹识别技术，Apple Pay 从本月正式启动以来，用户体验反馈良好。我们认为指纹识别模组在中高端智能机的渗透率有望快速提升，智能手机指纹识别模块的市场空间有望在2016 年达到约260 亿元。公司在指纹识别模组领域深度布局，有望受益于行业的爆发。
    风险因素。半导体行业景气下行、新产品开发与技术研发失败的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们小幅上调公司2014-2016 年EPS 预测至0.45/0.57/0.72 元（原预测为0.42/0.55/0.68 元），公司作为大陆前三大封测厂正积极扩产，在建工程已由2013 年Q3 的6347 万元提升至2014年Q3 的3.11 亿元，有望在移动终端轻薄化趋势和指纹识别的创新浪潮中深度受益，在国家意志和产业转移背景下迎来跨越式发展，我们将目标价上调至16.0 元，维持“增持”评级。