业绩符合预期，仍处于寻底阶段：1H2014 营收、净利分别为23、3.7亿，同比下滑43.4%、63.6%，EPS0.42 元；其中Q2 营收、净利同比下滑41.5%、89.3%，预收账款比年初减少2 亿元至1.8 亿元。
    基数效应、渠道仍处去库存阶段使得中报业绩低迷：1）由于公司对行业调整反映滞后，1H2013 仍对渠道加压，1H2013 公司收入增长6.5%，对1H2014 形成了较高的基数压力；2）1H2014 经营活动产生的现金流入同比下滑23%，反映销售仍承压，渠道仍处于去库存阶段；3）预计1H2014 青花汾酒下滑超过50%，老白汾系列亦因清理渠道库存，大幅下滑约40%；产品结构降级使毛利率下滑了8pct，是使得净利润大幅下滑的重要原因。
    期待下半年报表业绩下滑幅度能有所收窄：1）2H2013 公司开始清理渠道库存，收入占全年比仅为33%，基数较低（2008-2012 年公司下半年收入占全年比平均为47%）；2）渠道调研显示目前公司高端酒库存仍高，但中低端酒库存已经逐步回归合理，期待Q3 旺季能改善公司销售；3）青花汾酒经过近两年大幅下滑后，预计占收入比已降至20%以内，影响减小，预计毛利率大幅下行趋势有望逐步放缓。
    风险分析：行业竞争加剧、消费税政策变化