公司预计2014 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少60%-70%，经测算为2.96-3.94 亿元。即预计2014 年第二季度单季实现归属母公司净利润为-4600~5200 万元，同比增长幅度为-120%~-78%，延续了自2013 年第二季度以来的单季同比增速下滑趋势。我们认为，考虑到第二季度是白酒行业的传统淡季，公司的销售压力随行业的进一步深入调整而加大，但是，2013 年四季度的单季度大幅度亏损态势总体已得到遏制。
    行业调整期力保省内及周边重点消费区域。从目前总体形势看，我们认为2014 年白酒行业仍将维持深入调整态势，在一线名酒逐步恢复并逐级传导的过程中，二线白酒即便能勉强稳住收入，净利润也很难立即止跌回升。因此，判断公司未来重点发展方向有二：一是重点打造及巩固环山西市场（山西、北京、天津、河南等）；二是尽快调整优化产品结构，充分发挥汾酒的品牌优势，加大对老白汾和竹叶青等品牌的培育。然而，考虑到目前激烈的行业竞争形势，我们认为，公司仍将面临加大投入应对行业调整与竞争加剧所致的经营压力，其调整仍会持续一段时间，在此过程中，集中资源不遗余力的力保省内大本营市场就成为公司的必然选择。
    （二）把握白酒行业阶段性估值修复机会
    在今年初我们曾持续提示过大家要把握好白酒板块的阶段性估值修复机会，我们认为，即使在经历一轮反弹之后，现在板块各品种估值水平仍处于底部区域。虽然行业销售方面，景气度将低于市场预期，但估值水平仍低于十年前夕阳行业论时的水平，因此可择时看好白酒板块的市场表现。我们现在仍建议投资者需从估值修复的角度挖掘仍存在一定弹性空间的品种，继续半个月来全市场策略角度推荐观点，继续五粮液为白酒行业首推。
    3．投资建议
    给予公司2014/15 年EPS（摊薄）0.91/1.03 元，对应PE 为17/15倍，看好短期估值修复弹性空间；长期仍需观察公司体制能否改善，并通过其良好品牌基因获得“弯道超车”的机会，维持“谨慎推荐”。