预期2014 年三季度开始同比收入增速将开始预期转为小幅度下滑，四季度开始正增长。
    ◆产品向中档和中高端聚焦，品牌力强劲，转型后资源会发挥更大优势：公司正在全力向中高端转型，从广告费用资源、产品生产、终端推广全面适应大众价位需求。
    公司2013 年青花汾酒收入预计13.7 亿，但是围绕其广告支出接近9.58亿，2014 年开始逐步调整投放方向，仅从这一点来看，汾酒的转型将使得市场投入更加务实，目前老白汾和竹叶青品牌是新一轮资源配置重点。
    公司在大众价位具备品牌和品类的核心竞争力，目前老白汾单品26 亿左右规模全国范围内来看具有显著竞争力。
    ◆全国化没有核心障碍，企业聚焦运营10 个市场具有稳定成长空间：公司聚焦投入山西及周边10 个省收入占比80%的市场，这些区域也是清香白酒的重点消费区域。市场聚焦客观上表现为高端品牌过去的快速扩张模式受阻，收缩意味着大众市场深入运营，山西汾酒市场模式正在向终端管理主导的转变，公司找到洋河作为标杆体现了渠道转型的方向。
    汾酒的品牌在大众市场具有更强的消费者接受程度，相比较区域品牌，在综合性价比上和资源竞争力上有核心优势，汾酒全国化无核心障碍。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    结合汾酒盈利潜能，给予6 个月18.5 元目标价，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    如果山西经济大幅度下行，那么汾酒的恢复增长步伐将进一步滞后。