评论：
    贸易摩擦将加速行业业绩分化。根据2009 年美国轮胎特保案的经验，惩罚性关税将中小企业阻挡在美国市场外，但是具有品牌优势的龙头轮胎企业依然凭借在渠道商方面的话语权，通过与渠道商分担关税继续保持对美轮胎出口。即使是特保案执行最为严格的2010-2011 年，中国轮胎仍然占据美国市场21.6%/17.8%的市场份额。由于特保案期间中国低价位轮胎对美出口受限，而其他国家和地区生产的轮胎在性价比上无法与中国企业抗衡，如赛轮股份等具有自主品牌的中国轮胎反而受益于竞争环境改善。
    越南产能布局逐步受益。赛轮股份是国内最早实现海外产能转移的轮胎企业之一。2013 年赛轮股份海外销售额为33.62 亿，以海关平均数据38.07%的出口比例，33.81 美元/条的出口单价测算，即使其出口的全部为半钢轮胎， 2013 年出口量也仅为610 万套，考虑到其一定比例的全钢胎出口，预计半钢轮胎实际出口量在350 万套/年左右。根据美国“双反调查”的进展，终裁结果预计将在2015 年第一季度公布。我们预测赛轮越南2014 年有望达到780 万套半钢的年产能，将可以顺利承接所有对美出口订单，从而实现逆势增长。
    管理层增持彰显坚定信心。7 月10 日公司总裁兼副董事长延万华增持512万股，按当日收盘价12.2 元/股测算，总增持金额约为6250 万元。同时延万华总裁宣布计划在未来12 个月内，继续增持不超过公司总股本5%，最低增持金额为3000 万元。以公司总裁为代表的核心管理层持续增持进一步体现了对公司未来发展的坚定信心。
    风险因素：宏观经济下行；原料波动风险；海外投资风险；整合不达预期。
    强烈推荐，维持“买入”评级。我们维持公司2014/2015/2016 年EPS 预测为 0.84/1.28/1.67 元，维持“买入”评级，目标价15.96 元，继续推荐