2014 年1 季度公司实现营业收入23.9 亿元，同比增加30.9%；归属母公司净利润9,647 万元，同比增加50.7%；实现每股收益为0.22 元。2014年1 季度公司综合毛利率为14.89%，同比提高3.71 个百分点；同期净利率为4.05%，同比提高0.39 个百分点。2014 年1 季度公司收入同比较大幅度上涨，主要是由于合并报表范围增长；同期净利润涨幅超过收入涨幅，主要是由于公司毛利率提高。2014 年1 季度天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶同比分别下跌36.5%、31.1%、25.6%，橡胶价格下降使得2014 年1季度公司综合毛利率同比提高3.71 个百分点。收购金宇实业完成后公司半钢胎产能超过2,000 万条，后续可能继续收购金宇集团，这将继续增加公司产能规模。我们给予15.75 元的目标价，维持谨慎买入评级。
    支持评级的要点
    公司收购金宇实业剩余股权已经完成，公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2,200 万条，跃居内资行业前三，这将直接提升公司的行业地位，增强公司在行业中的竞争力。后续公司存在收购金宇集团旗下全钢胎资产的可能性。公司公告显示，公司2014 年将继续投资建设金宇实业二期、赛轮越南二期及工程巨胎等项目。这些项目将为公司提供新的增长点。
    评级面临的主要风险
    并购进度不达预期风险；产品及原材料价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.79、1.04 和1.30 元，考虑到公司并购完成沈阳和平，正在融合金宇、投资越南轮胎，未来两年公司收入利润增速有望保持快速增长。我们给予公司2014 年20 倍的市盈率水平，目标价从15.30 元上调为15.75 元，维持谨慎买入评级。