2013 年公司实现营业收入80.2 亿元，同比增加13.39%；归属母公司净利润2.45 亿元，同比增加53%；实现每股收益为0.65 元。公司净利润同比上涨53%，一方面是因为橡胶价格以及公司半钢胎项目的逐步达产，公司钢胎盈利能力同比提升；另外由于公司2012 年10 月完成了对金宇实业49%股权的收购，该公司2013 年净利润情况良好，而2012 年确认收益时间较短。收购金宇实业完成后公司半钢胎超过2,000 万条，后续可能继续收购金宇集团，这将继续增加公司产能规模。我们将目标价格调整至15.30元，维持谨慎买入评级。
    支持评级的要点
    2013 年4 季度公司实现营业收入18.18 亿元，环比减少16.64%；2013年4 季度公司实现净利润4,643 万元，环比减少32.04%；2013 年4 季度公司综合毛利率为15.84%，环比提高1.72 个百分点；2013 年4 季度公司净利率为2.21%，环比下降0.69 个百分点。
    公司收购金宇实业剩余股权已经完成，公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2,200 万条，跃居内资行业前三，这将直接提升公司的行业地位，增强公司在行业中的竞争力。 2013 年金宇实业净利润为1.54 亿元，同比增长30%。后续公司存在收购金宇集团旗下全钢胎资产的可能性。公司公告显示，公司2014 年将继续投资建设金宇实业二期、赛轮越南二期及工程巨胎等项目。这些项目将为公司提供新的增长点。
    评级面临的主要风险
    并购进度不达预期风险；产品及原材料价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.85、1.02 和1.31 元，基于2014 年18 倍的市盈率水平，目标价由13.15 元上调为15.30 元，维持谨慎买入评级。