越南暴乱对公司海外工厂影响较小：近期越南爆发反华暴乱，多家大陆及港台企业被暴徒冲击，我国已有1 人死亡百人受伤。市场传言公司越南工厂遭到暴徒毁坏，因而引发股价连续下跌。经我们向公司核实，越南工厂本身尚处于试生产阶段，开工率较低，在得知暴乱消息后已主动选择停产检修，并未遭到毁坏，且公司在设厂之初即购买了保险，一旦受损可获得赔偿。越南政府已采取措施逮捕暴徒，暴乱有望在短期内结束，且公司的目标客户不在越南而在欧美，因此并不存在遭越南客户抵制的问题，公司股价下跌应为错杀。
    公司在半钢胎上的布局将逐渐得到认可：近期市场对半钢胎国产品牌的关注度有所提高。我们认为，公司是业内半钢胎经营最为成熟的企业之一，其高端品牌Atrezzo、Terramax 等均已进入欧美主流市场，在国际轮胎评测网站上均可找到赛轮产品的相关信息。公司收购了英国和北美的经销商，其品牌和渠道布局领先国内同行，其新款轮胎发布也获得了国外媒体的关注。随着经济增速下行，周期品属性较强的全钢胎整体发展前景不容乐观，而消费品属性较强的半钢胎市场的稳定增长已有所显露。公司管理层极具战略眼光，5 年前即开始将重心转移到半钢胎建设，并购金宇后目前半钢产能已进入全国前三，增发项目1500 条大轮毂半钢胎也顺应了全球轮胎市场的需求趋势，我们将在后续报告中继续阐述该项目的前瞻性。长远看，公司在品牌和服务上的布局有望使“赛轮”成为全球知名的中国轮胎品牌。
    连续增持彰显高管对公司的信心：公司于5 月14、16 日连续两次公告，董事长、副董事长、董秘配偶共计增持50 万股。公司高管连续公告增持，对公司长期价值具有充分信心。
    投资建议
    公司一季报净利润增长51%，毛利率稳定在15%的历史高位，我们认为公司盈利能力的上升趋势已经开始显现，上调公司2014~16 年盈利预测至0.888、1.141、1.513 元/股，“买入”评级。
    风险提示
    越南动乱进一步扩大；行业景气程度降低；天胶价格大幅反弹