2014 年1-6 月，公司实现签约面积501.22 万平方米，同比减少10.82%；实现签约金额651.39 亿元，同比增长2.35%。6 月单月销售均价达到13884 元/平，为2011 年以来的单月最高值。进入下半年后，公司大量新推盘入市，定价灵活度高，预期去化率将继续有所提升。我们预期公司2014 年下半年销售将显著高于上半年。
    拿地策略谨慎，静待土地市场机会。公司6 月份通过公开市场仅获取2幅土地，总地价31.5 亿元。2010-13 年，公司每年拿地总额与销售总额的比例分别为87.8%、32.9%、43.9%、44.1%。2014 年1-6 月，公司拿地金额占销售比例下降至31.9%。结构上看，公司继续在非常熟悉的广州区域加大投入补充土地（占上半年拿地总额超过47%），而对于调整压力较大的长三角区域投资慎重。面对市场的不断分化，一方面公司预销定产，谨慎拿地，另一方面减少在市场景气度差的区域拿地，而转向市场相对景气且熟悉的区域拿地，实为明智之举。
    公司具备广阔的成长空间。我们认为，公司的成长空间主要来自于在中国房地产市场占有率的继续提升。这种提升的主要途径，一是继续合理新增城市布局的数量，二是致力于提升已进入城市的市场占有率。公司新拓展城市布局，除了未来和保利置业的可能合作之外，主要是积极布局大城市群中的中型城市。这一模式既有利于缩短管理半径，提升开发能力，也顺应了城市群发展的浪潮，立身于真实需求。在提升已涉足城市市场占有率方面，公司有可能选择景气度较好，土地性价比合适的区域进一步锻造能力，提升销售。
    进则抄底拿地，退则控制投资——2014 年下半年公司再获发展机遇。
    2014 年起，公司采取了更加多样化的销售手段，新盘的定价空间也更大。
    我们相信，公司销售在下半年或将提速。由于过去两年公司新开工已经和拿地基本相等，销售到竣工的时间周期被适度拉长，公司2014 年开工和竣工计划增速都不高，建安相关刚性投资支出压力不大。如果下半年销售有起色，公司就有抄底拿地的良机；如果下半年销售不佳，公司也不会有现金流方面问题。
    风险提示：公司下半年销售不佳的风险；对公司管理层和员工激励不足的风险。
    盈利预测、估值和投资评级。我们认为，前一阶段市场对于公司销售同比下降和净负债率偏高担心过度。逐渐走好的销售是公司成长性预期恢复的开始。销售的转好，或将推动公司估值的上行。我们维持公司2014/15/16年EPS1.28/1.59/1.95 元/股的盈利预测，NAV12.38 元/股，维持公司10.24元的目标价和“买入”的投资评级。