结论与建议：
    公司2014 年5 月销售金额与销售面积双双出现正增长，超出我们的预期。
    公司在降温初期快速的推盘策略和降价促销迅速提升了公司的销售业绩，后续销售有望持续回升。公司过去两年销售的快速增长对今明两年业绩的稳定增长提供了有力的保证，而快周转的经营模式以及相对较低的融资成本将增强公司对风险的抵抗能力。并且，从目前的估值水平来看，公司2013 年静态PE 为4.9 倍，PB 为1.05 倍，估值仍处于低位，维持买入的投资建议。
     公司 2014 年5 月实现签约面积97.9 万平方米，实现签约金额122.2 亿元，分别同比增长3%和9.7%，环比大增47%和47%。2014 年1-5 月，公司实现签约面积382.2 万平方米，实现签约金额486.2 亿元，分别同比减少17%和5.3%，降幅有所缩窄。公司在房地产行业降温时加大了推盘量和促销降价力度，销售面积和金额继上个月降幅同比缩窄后，本月均同比实现了正增长，并且环比增幅较大。公司目前已完成目标销售额的32.4%（目标销售金额1500 亿），预计公司后续将继续加大销售力度，以价换量。
     公司 2014 年一季度共实现营收92.35 亿元，同比增长24.1%；实现净利润8.15 亿元，同比增长10.8%；EPS 为0.11 元。公司业绩符合预期。根据我们估算，公司截止1 季末已售未结转资源可达1500 亿，是2013 年全年营收的1.6 倍，公司未来业绩的持续增长已获得了有力的保证。
     公司一季度综合毛利率为34.3%，较去年同期下降1.5 个百分点，但较去年全年32.2%的毛利率有2.1 个百分点的提升。说明公司之前高地价项目的结算占比逐渐减少，2013 年销售的项目正逐步进入结算周期。我们预计后续毛利率将继续回升至35%。公司一季度共录得投资收益3.27亿元，同比大幅增加243 倍。投资收益主要来源于公司联营与合营企业利润的增加及处置子公司收益增加。此部分收益的增加部分抵消了毛利率下降对净利润的影响。
     公司作为国内地产行业龙头，拥有出色的产品与品牌优势。公司一直坚持中小户型刚需房定位，快周转的策略，持续深耕一二线城市。公司目前土地储备中一二线城市约占八成，抗风险能力较强。并且公司拥有较高的信用评级，较低的融资成本也将为公司的持续发展提供保障。我们预计公司2014 年、2015 年净利润YOY 分别增长19.2%、16.6%至128 亿元、149 亿元，对应EPS 分别为1.2 元和1.4 元，对应目前A 股PE 分别为4.1 倍和3.5 倍，PB1.05 倍，估值较低，继续给予买入的投资建议。