核心观点：  
    销售环比提高，均价回落   
    公司4 月份实现签约面积66.61 万方，同比下降16.88%，降幅收窄28.9 个百分点，环比回升13.20%，在本年连续3 个月下降后首次实现正的增速； 签约销售金额83.26 亿元，同比下降11.77%，降幅收窄2.1 个百分点，环比回落19.7%。4 月份销售均价12500 元，环比下降29.1%，与13 年4 月同比上升6.1%。至14 年4 月，公司本年累计实现签约面积284.32 万方，同比下降22.17%；签约销售金额363.98 亿元，同比下降9.45%。1-4 月份平均销售均价12802 元，与13 年同期相比上升16.4%。4 月份保利整体去化水平在6 成左右，由于新盘数量较多因此去化水平比较理想，未来两个月货值会相对充足。  
    土地投资环比回升   
    公司4 月份土地投资环比回升，新增3 个项目储备，总面积34.14 万方， 建面68.91 万方，总地价11.42 亿元。首次进入洛阳，该市地块拟引入合作方；天津市地块权益占比50%；广州南昆山项目以收购方式获得，权益占比51%，为温泉旅游项目。本月公司拿地均价1657 元/平，环比下降。  
    预计公司14、15 年EPS 分别为1.86、2.29 元，维持"买入"评级。   
    公司受整体市场环境影响成交水平出现一定回落，仍优于全国水平， 由于推盘中新盘项目的原因，整体去化在较理想。新进入了洛阳并扩大了在广东省的布局范围，权益项目有所提高。对于目前的市场环境，各大开发商均面临着一定的去化压力，我们相信公司优秀的管理能力，将会有能力保障销售规模稳定的增长。  
    风险提示   
    房地产市场波动影响公司销售。