■业绩平稳增长，符合预期：发布一季报，2014 年一季度实现收入和利润分别为92.3 亿和8.2 亿，同比分别增长24.1%和10.8%，EPS 为0.11 元。毛利率34.1%，同比下降1.5 个百分点。三费合计11.6 亿，同比增22%。ROAE 为1.56%，同比减少0.16 个百分点。一季度公司实现结转面积79.31 万平方米，销售回笼228 亿元，商业租赁及经营收入约2 亿元。
    此前公司公告，一季度签约面积218 万平方米、金额281 亿元，同比分别减少23.7%和8.7%。获得土地项目12 个，新增土地权益面积372 万平方米，同比减少14.8%，土地均价3513 元/平，同比增29.7%。
    ■一季度公司新开工增速加快：一季度公司新开工面积416.3 万平方米，比去年同期增长32.1%，同比增速较去年一季度增2.8 个百分点；竣工面积135.0 万平方米，比去年同期增长13.6%，同比增速较去年一季度增5.0 个百分点。期内共有在建拟建项目213 个，项目计划投资6975 亿元，占地面积4104 万平方米，总建筑面积11012 万平方米，可售容积率面积8134 万平方米，在建面积3614 万平方米。
    报告期末，公司现有在建拟建项目累计开工6028 万平方米，累计竣工2549 万平方米，待开发面积4983 万平方米。在建拟建项目累计实现签约面积3218 万平方米。
    ■公司财务安全性良好：一季度新增银行贷款209 亿，净增银行贷款151 亿元，账面货币资金341.6 亿元。预收款1204 亿，扣除预收款的资产负债率为43.6%，低于行业平均水平。
    ■投资建议：上调至“买入-A”投资评级，公司将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额，长期保持良好的业绩。我们预计公司2014年至2015 年EPS 分别为1.89 和2.21 元，对应的收入增速分别为31%、16%，净利润增速分别为25%、17%，6 个月目标价为9.44 元，相当于2014 年5 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。