本报告导读：  
    高周转龙头，定位成长性企业，行业未来集中度提升的最大受益者之一。销售策略灵活，预计"保利式"成长仍可持续。是上证50 成分股，为优先股受益标的。     
    投资要点：
    维持增持评级 。维持 2014、15年 EPS 1.91 元、2.36元的预测。每股 RNAV13.37 元，现价折38%，低估明确。公司2014E PE 仅4.3 倍， 在一二线主流地产公司中最低，向上弹性较大。为上证50 成分股， 优先股受益标的。维持目标价11.46 元，对应2014 年6 倍PE。 
    公司3 月签约额104 亿，好于市场80 多亿的预期。 1）保利地产三月销售面积59 万平，环降14%、同降46%；金额104 亿元，环升34%、同降14%；售价1.76 万/平，环升59%，同升56%。2）前三月累计销面218 万平，同降24%；金额281 亿元，同降9%。3）预计后续推盘增多，四、五月份单月推盘预计超过150 亿，销售环比会有改善。 
   由于前期补库存较多，三月放慢拿地速度，新增土地储备37 万方； 全年可售充足，销售估计同增超过20%。1）三月拿地建面37 万平， 总地价10.6 亿，权益地价4.8 亿元，楼面地价2859 元/平。2）公司2013 年补库存较多，拿地超1800 万方，约占同期销售面积的170%， 奠定了2014 年高增长基础。3）预计2014 年可售2000 亿左右，保守假设75%的去化率，估计2014 年销售超1500 亿元，同增20%多。 
    为上证50 成分股，优先股受益标的。1）公司为上证50 成分股，优先股试点直接受益标的；发行优先股可以用于融资或回购股票，直接或间接提升公司每股盈利水平。2）后续优先股细则出台后，发行优先股的可能路径和方案预计会更加明晰。3）保利集团2 月增持公司股票40 万股，董事和高管增持18 万股，彰显对公司未来发展的信心。 
    风险因素：整体市场信贷持续偏紧，签约偏慢；优先股试点推行较慢