前4 月公司销售增速降幅较大，低于行业：保利发布4 月销售情况，4 月单月公司实现销售面积66.61 万平方米，同比/环比变动-16.9%和+13.2%，销售金额83.26 亿元，同比/环比变动-11.8%和-19.7%，销售均价12500 元/平米，同比/环比变动+6.1%和-29.1%。保利单月销售面积同比降幅基本和行业相当。
    1~4 月公司累计实现销售面积284.32 万平方米，销售金额363.98亿元，分别比2013 年同期下降22.17%和9.45%，同比增速较一季度变动+1.5 和-0.7 个百分点。保利前4 月销售面积增速在万保招金中排最后，万科、招商、金地销售金额同比分别为+8.7%、-6.4%和-13.9%，销售金额增速略好于金地，万科、招商、金地销售金额同比分别为+19.6%、+0.6%和-11.7%。
    近两月公司放慢拿地进度，前4 月拿地金额112 亿，同比增11%：4 月单月公司获得3 个项目，分别为天津、洛阳和惠州，合计建筑面积69 万平方米，环比增87%，其中权益建面48 万平方米。需支付地价款8.1 亿元，环比增7.2%。
    公司今年拿地主要集中在1、2 月，近两月进度明显放缓。前4月合计获得15 块土地，和去年一致，新增土地建面441 万平方米，同比降3.1%，权益地价112 亿，同比增10.6%，平均楼面地价3222元/平，同比上升21%。
    投资建议：维持“买入-A”投资评级，公司将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额，长期保持良好的业绩。我们预计公司2014年至2015 年EPS 分别为1.89 和2.21 元，对应的收入增速分别为31%、16%，净利润增速分别为25%、17%，6 个月目标价为9.44 元，相当于2014 年5 倍的动态市盈率。