投资要点：
    保利地产5月 签约额 122亿，环升 47%、同增 10%，跑赢行业。1）保利地产五月销售面积98 万平，环升47%、同升3%；金额122 亿元，环升47%、同升10%；售价1.25 万/平，环升0%，同升7%。2）前三月累计销面382 万平，同降17%；金额486 亿元，同降5%。3）预计伴随五六月推盘改善，销售也会继续好转。
    5 月新增土地储备90 万方，权益地价34.3 亿。1）5 月新获取福州、石家庄两商住用地，总建面90 万平，总地价43.2 亿，权益地价34.4亿元，楼面地价4800 元/平。2）公司2013 年补库存较多，拿地超1800万方，约占同期销售面积的170%，奠定了2014 年高增长基础。3）预计2014 年可售2000 亿左右，假设75%的去化率，2014 年销售约1500 亿元，同增约20%。
    优先股受益标的；股票期权第一个行权期条件满足，行权价5.07 元/股。1）公司为上证50 成分股，优先股试点受益标的；发行优先股可用于融资或回购股票，直接或间接提升每股盈利水平。2）公司股票期权第一个行权期业绩条件满足，行权价5.07 元/股；拟行权期权数量为2805 万份，行权股票来源为向激励对象定向发行的公司股票。
    维持增持评级。维持2014、15 年EPS 1.27 元、1.57 元的预测。每股RNAV9.46 元，现价折48%，低估明确。公司2014E PE 仅3.9 倍，在一二线主流地产公司中最低，向上弹性较大。为上证50 成分股，优先股受益标的。维持目标价7.64 元，对应2014 年6 倍PE。
    风险因素：整体市场信贷持续偏紧，签约偏慢；优先股试点推行较慢