主要观点：
    2014年诺普信业绩大概率高增长。诺普信此前公告1Q2014季报及上半年业绩指引，1Q2014公司收入同比+28%、环比+201%，净利润同比+42%、环比+586%，2014上半年预计实现净利润1.88-2.31亿元，同比增长30%-60%。受农作物种植季节性影响，通常公司1-6月的收入、利润占全年比重超过70%，按照指引，2014年公司业绩将大概率实现高增长。
    渠道改革、示范推广初见成效。公司业绩增长得益于经营效率提升、产品销量增长，过去两年，公司推行了营销改革，通过精简人员、优化网络结构，逐渐理顺经销商代理（CK）与零售店销售（AK）的利益关系，经营效率大幅提升；与此同时，公司确立了以“试验示范推广”为核心的服务理念，邀请植保专家、作物经理、技术人员等，通过田间试验示范、农民课堂、技术观摩会等形式，指导农民科学用药、科学种植，经过几年的积累，示范推广效果逐渐显现，产品销量明显增长，“诺普信”品牌连续多年获得“中国农民最喜爱的农药品牌第一名”。
    土地流转加速，深刻改变行业竞争业态。据农业部统计，截至2013年底，全国承包耕地流转面积3.4亿亩，是2008年底的3.1倍，流转比例达到26%。土地流转将使种植趋于集中化，集中化种植的专业化、个性化需求将增多，具备扁平化渠道、综合性技术服务体系的企业有望在竞争中胜出。诺普信拥有业内覆盖度最广、扁平化程度最高的营销网络以及技术服务团队，随着土地流转加速，市场占有率将进一步提升。
    维持公司“增持”评级，6个月目标价11.25元。诺普信作为国内农药制剂龙头企业，经营效率持续改善，在土地流转、行业集中度逐渐提高的大背景下，市场份额有望进一步提升；潜在的合作、并购也有可能为公司业绩增长带来想象空间。我们看好公司的发展前景，不考虑常隆化工并表，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.54元、0.65元，对应2014-2016年动态市盈率分别为22倍、18倍、15倍。我们维持公司“增持”投资评级，调高6个月目标价至11.25元，对应2014年25倍市盈率。
    风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求波动风险；（3）相关收购、合作进度不达预期。